报告要点： 需求端：多重因素驱动，海外变压器需求有望持续高涨海外变压器需求高涨的驱动因素在于：1）发电侧：大量新能源项目积压，带动电网升级扩容的需求。2）电网侧：欧美等发达经济体电网老化，变压器等关键电力设备存在更换需求。3）用电侧：北美制造业回流带动工业用电力设备需求，终端电气化和算力持续驱动电力需求增长。变压器是电网的关键设备，其新增和更换容量有望持续增长。根据 IEA，APS 下预计 2022-2030 年变压器的需求增加到 3.5 TW/年。从结构来看，配电端的变压器需求占比更高。